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建材行業:耐火材料子行業財報靚麗
  中國絕熱節能材料網  [2015/1/4]  
    盈利指標:行業總體盈利能力下降,耐材子行業上行。今年第三季度建材行業毛利率23.66%,環比下降2.8個百分點,同比下降1.5個百分點,凈利率8.56%,環比下降2.7個百分點,同比下降0.22個百分點。 水泥:下游需求中基建投資雖保持較高增長,但房地產投資下降仍難改水泥需求增速下滑趨勢,第三季度毛利率25.77%,環比、同比下降3.4、1.2個百分點;玻璃行業來自于下游需求不足、產能壓力和純堿、天然氣等原燃料成本壓力,今年第三季度毛利率降至20.8%,同比、環比下降6個、0.2個百分點,凈利率3.38%,環比下降7.2個百分點,是去年以來最低值; 管材行業:第三季度毛利率27.6%,凈利率8.98%,分別環比下降2個百分點、2.7個百分點,同比下降4.2、1.7個百分點;耐火材料:第三季度毛利率、凈利率29.32%、5.89%,均同比提升1個百分點。

    業績增速:前三季度收入、凈利潤增速繼續下行 ,耐材行業表現靚麗。今年以來,建材行業業績增速逐漸下滑,前三季度行業收入、凈利潤(歸屬于母公司股東凈利潤,下同)分別增長7.9%、31.2%,較上半年下降2.7、21個百分點,第三季度行業收入、凈利潤增速3.16%、0.75%。子行業中,水泥行業前三季度營業收入、凈利潤同比增長7.35%、40.75%,第三季度收入、凈利潤同比增長1.4%、5.88%,比二季度增速分別下降2.5個百分點、22個百分點,中東部上市公司好于西北、華北、東北地區,上峰水泥、同力水泥、塔牌集團、巢東股份等凈利潤增速在100%以上;玻璃行業:前三季度收入、凈利潤同比3.39%、-10.7%,第三季度同比-2.14%、-66.3%;耐火材料:前三季度營業收入、凈利潤同比增長15.6%、33.83%,第三季度營業收入、凈利潤同比增長10.76%、30.5%,子行業增速最高;管材:前三季度營業收入、凈利潤同比增長9.56%、-3.27%,第三季度營業收入、凈利潤同比3.28%、-12.85%。

    現金流比率和償債能力:行業總體同比向好,玻璃子行業現金流比下降。今年行業現金流狀況總體好于去年,前三季度收現比103.96%,銷售現金比10%,同比增長0.5%、11.6%,負債壓力減輕,資產負債率前三季度53.95%,同比下降3個百分點。水泥行業:在業績下滑背景下,現金流量同比轉好,今年前三季度收現比109.09%,銷售現金比率13.49%,同比提高4個百分點、3個百分點;玻璃行業:前三季度收現比102%、銷售現金比率13.85%,同比下降6.4%、32%,分別比上半年下降0.4%、22%;管材行業:前三季度行業收現比、銷售現金比率分別為105.5%、-2.06%,比上半年分別提高4、5個百分點,趨勢好轉;;耐火材料行業:前三季度行業收現比73.93%,銷售現金比1.93%,比上半年提高1.8、1.7個百分點,比去年同期下降8.2%、52.9%,經營現金流狀況低于去年同期。

    投資策略。下游需求中,在地產新政影響下商品房銷量回升,但尚處于去庫存階段,基建投資雖在增長仍彌補不了地產投資對行業影響,前三季度行業需求、業績增速逐季度下降,預計今年四季度、明年一季度趨勢還會下降,給予行業“中性”評級,在行業整體景氣下降背景下,選擇有亮點、有新突破的公司為佳,建議選擇新疆上市公司天山股份、青松建化(受益“一帶一路”建設和區域水泥供給高峰已過供需比向好)、華北水泥股金隅股份、冀東水泥(京津冀治霾深化,華北區域水泥整合和去產能供給端改善)、東方雨虹(受益原材料價格下降、銷售網絡布局完善成長性突出)的;北京利爾(整包模式提升公司訂單規模,海外業務將逐步放量)。

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來源:山西證券
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